結合財務學和心理學的諾貝爾經濟學獎大師

（科克蘭資本董事長，異康集團首席資深顧問 楊應超）

我很榮幸在2017年有機會與席勒教授同台，在台灣一同參加幾個一對一的對談及私人晚宴，幾乎一整天近距離和席勒教授在一起，加速了我對他的了解和尊敬。他當時來台灣就是來談這個主題：Narrative Economics（故事經濟學），後來在2019年整理出書，也很高興今年出版了中文版。

我曾在芝加哥大學攻讀MBA，主修財經、會計，和市場。芝加哥大學的布斯商學院擁有全世界最多的諾貝爾經濟學獎得主，我們在財經和經濟方面的理論一直以來都屬於頂尖。但是芝加哥大學另外一個厲害之處是跨系合作，因為有一些理論光靠經濟或財經是無法完全解釋的，例如股票期權（衍生性產品）很有名的公式布萊克－休斯期權定價模型（Black-Scholes Option Pricing Model），就是由數學物理和經濟系博士一起合作算出，後來他們也一起得到了諾貝爾獎。

席勒教授也是一樣，率先結合經濟財經和人類的心理因素（Behavioral Finance），先寫了《非理性繁榮》（Irrational Exuberance）這本書，現在進一步探討《故事經濟學》（Narrative Economics），也就是研究投資不能光看經濟金融理論，而要同時兼顧人的心理因素，畢竟大部份的投資決策都是由人來決定的。這個理論讓席勒教授在2013年和尤金．法馬（Eugene Fama）（法馬教授也是我在芝加哥大學的老師），以及芝加哥大學教授拉爾斯．韓森（Lars Peter Hansen）共同獲得諾貝爾經濟學獎。後來，曾在電影《大賣空》（The Big Short）中客串的芝加哥大學教授理查．塞勒（Richard Thaler），在2017年也以行為經濟學的研究榮獲諾貝爾經濟學獎。

有趣的地方是，雖然席勒教授和法馬教授在同一年獲得諾貝爾獎，他們得獎的理論剛好相反，在諾貝爾獎論壇上，席勒教授還公開演講解釋為什麼法馬教授的「有效市場假設」（Efficient Market Hypothesis）理論是錯的，而這個理論是芝加哥商學院的鎮院之寶。2017年席勒教授來台灣時，我曾跟他提起我是法馬教授的學生，他的反應真快，立刻跟我說：「很恭喜法馬教授這幾年創立的股票基金大賺錢。」在有效市場假設下是不應該挑股票投資的，因為市場很有效，股票已經充分反映了正確的股價，很難挑股票賺錢，席勒教授也趁機挖苦法馬教授來再度證明他自己是對的，而法馬教授是錯的，真是很有意思。

因為席勒教授的理論具有高度實用性，所以我的前東家巴克萊銀行與席勒教授合作推出美國產業價值投資指數（Shiller Barclays CAPE Index），並且發行Barclays ETN＋席勒週期調整本益比ETN（Barclays ETN+ Shiller CAPE Index ETNs），其實巴克萊銀行也是指數投資證券（Exchange Trade Notes, ETN）之父，在2006年發行了全球第一個ETN。因為我個人在外資投資銀行服務15年，我認為如果能把有效的金融理論運用到股市的實戰操作，像席勒教授的基金一樣，那就更有意義了，就像以前我也多次建議類似的指數股票型基金（Exchange Traded Fund,ETF），包括DIA（Dow Jones Index）、QQQ（Nasdaq Index），或SPY（S&P 500 Index）等。我之前在巴克萊擔任董事總經理的同事Jeffrey把曾經跟席勒教授合作類似的ETN概念帶進來，今年在台灣發行了2檔ETN商品，也可以讓台灣的投資者有多一點投資選擇。

最後，在現在這個網絡發達的時代，訊息不但傳播的快，而且假訊息也特別多，都會影響房市或股市的投資，這也是我們可以實際應用故事經濟學之處。讀者可以好好拜讀席勒的論點，保持獨立思考，避開投資風險，提早達到FIRE（Financial Independence Retire Early），財務自由！

**不要高估自己的理性，也不要低估風向的力量！